数据分析:行情瀑布下如何维持数字货币的新兴市场结构

作者:Coin Metrics翻译:子铭

 

数字货币市场仍处于新兴阶段,目前我们所遇到的正是自六年前MtGox崩溃以来最大幅度下行的市场。但从那时起,许多新的交易所如雨后春笋般涌现,衍生品也在市场中出现了,流入数字资产交易的资金量猛增。

在该篇文章中,我们将研究市场如何承受近期抛售的压力,以及数字货币的独特市场结构是否加剧了此次行情瀑布。

  BitMEX 清算螺旋  

Coin Metrics的实时参考汇率记录了3月12日和13日发生的两次BTC价格大变动:

  • 3月12日,UTC时间10:00至11:00,BTC的价格从7,300美元跌至5,690美元的低点。
  • 从3月12日11:00 PM到3月13日2:15 AM,BTC的价格从$ 5,800跌至$ 3,900的低点。
在第二次价格下跌期间,其中一家交易所发挥了特别重要的作用:BitMEX。

BitMEX是在MtGox之后出现的最大的新衍生品市场之一。它创建了“反向互换合约(Perpetual inverse swap)”,这是一种允许使用BTC作为保证金抵押品进行以美元计价的BTC永久期货合约的杠杆交易金融产品。

BitMEX自2014年创建之后便受到广泛关注。截至2020年3月,它每天的交易量达到数十亿美元。研究表明,该交易所的永续合约对于BTC的价格发现至关重要。3月13日,在UTC时间2:16AM时(即上述第二次价格下跌期间),由于交易所遭遇了硬件问题,所以在BitMEX上的交易速度有所放缓。后来该问题被确定为故意的DDOS攻击,而该次攻击几乎使得人们在BitMEX上不能交易。

BitMEX一受到攻击,BTC价格便反弹并飙升至5,300美元。

红色区域表示BitMEX遭受DDOS攻击

从UTC 3月12日上午9点到3月13日上午6点,清算了价值11亿合约的多头头寸(一张合约代表$ 1头寸)。随着越来越多交易者遭到被清算,未平仓合约(交易者仍持有的合约数量)也逐渐减少:

BitMEX允许进行BTC杠杆交易,但也确保任何交易者的损失都不能超过其保证金。在传统市场中这通常是不可能的,而BitMEX使用了两个功能来实现。

首先,如果仓位头寸被清算(即剩余保证金不够),则自动化系统(清算引擎)将接管该头寸。该系统由BitMEX经营,旨在以一个足够有利的价格平仓交易者的头寸,以至于不出现剩余保证金为0的情况。如果该目的能够实现,那么所得利润将流入保险基金。否则从该保险基金中提取资金(截至撰写时,该基金超过3万BTC)。

第二个功能是自动去杠杆。如果清算引擎无法以能够获得利润的方式关闭已清算的头寸,且保险基金的资金量不足,那么它会采取从获胜头寸的交易者那里收取资金来弥补自身头寸的损失。这是最后的解决方法,因为如果任意更改交易者在一个交易所的头寸可能会影响他们的整体财务状况,因为他们也经常在许多其他交易所运行策略。自崩溃后,BitMEX发布了有关这些机制的深入解释。

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